ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ: ЧТО ПРОИСХОДИЛО 8-12 НОЯБРЯ

Макро.

Похоже, в мире разгорается нефтяная война. Саудовская Аравия в ответ на настойчивые просьбы США увеличить производство нефти и добиться понижения цены, вызывающе пошли на повышение цен. Почему Америка не в восторге от роста цен на энергоносители – абсолютно ясно. Этот факт ухудшает возможности для глобального восстановительного роста и будет одним из тех факторов, которые могут привести мир в целом и американскую экономику в частности к стагфляции.

Байдену в 2022 году предстоят промежуточные выборы, а козырей для предвыборных лозунгов становится все меньше. Но не стоит сбрасывать со счетов и мощные рычаги давления на рынок нефти, как то:

• Америка в состоянии, хотя и краткосрочно, повлиять на нефтяные ценники путем расконсервирования стратегических резервов. Обычно эффект от таких действий не превышает месяца – двух.
• США могут использовать Иранский фактор. Скорее всего, на фоне происходящих событий ускорятся американо-иранские переговоры по ядерной сделке. Иран может резко увеличить производство нефти и привести цены к ожидаемым Вашингтоном уровням. Однако не будем забывать – Иран и так вовсю торгует нефтью. Просто тихо и нелегально.
• Использовать иные административные ресурсы для обуздания Саудитов и вообще ОПЕК+. Ни для кого не секрет, что рычагов воздействия на наследного принца Салмана хватает.

Административный ресурс США гораздо более серьезен, чем возможности Саудовской Аравии. Байден заявил – мы рассматриваем различные варианты решения проблемы с растущими нефтяными ценами. Кстати, согласно последним данным, рейтинг одобрения Байдена снизился до 35% из-за целого ряда промахов и обстоятельств, что есть очень низкий показатель. Так что Президенту США придется достаточно резко включиться в борьбу с нефтяными магнатами.

Стратегически в этом противостоянии, в любом случае, не будет победителей. Рост нефтяных цен в сочетании с логистическим коллапсом – это реальный путь к стагфляции, причем во всем мире. И мир ведь помнит, что происходило в семидесятые годы, когда арабы резко задрали цены на нефть. Это был шок доя мировой экономики. Пока же нефтяная война – это путь к сильной волатильности энергоресурсов и неустойчивости на фондовых рынках.

Рынки.

Инфляционные данные из США оказались просто ужасающими. Индекс потребительских цен вырос до 6.2% в годовом выражении. Никаких признаков замедления инфляции пока не наблюдается. А ставка ФРС еще много месяцев будет находиться на нулевом уровне. По ходу дела, ФРС придется пойти на более быстрое, чем это декларировалось ранее, ужесточение ДКП. И приведет это, скорее всего, к рецессии в экономике и снижению фондового рынка. Вполне возможно, что произойдет это уже в 2022 году. Конечно, ФРС хочет избежать этого сценария. Но у регулятора может банально не остаться иного выбора. Рецессия все-таки лучше, чем хаос и полная потеря контроля над ситуацией.

Продолжаются распродажи в китайских корпоративны бондах с мусорным рейтингом на дефолтах и рисках дальнейших дефолтов среди девелоперов. В понедельник новости с долгового рынка китайских девелоперов все больше напоминали вести с фронта:

• Бонды с погашением в мае 2023г китайского девелопера Shimao Group падают на -35%, торги остановлены. Рынки ожидают очередного дефолта.
• Бонды с погашением в июле 2022г китайского девелопера Ronshine Group падают на -20%, торги остановлены. Рынки ожидают очередного дефолта.
• Evergrande допустила очередной дефолт — некоторые держатели офшорных бондов не получили платежи к понедельнику — источники RTRS.
• Бонды с погашением в январе 2023г китайского девелопера Sunshine City падают на -34% торги остановлены.
• Бонды с погашением в 2026г китайского девелопера Yango падают во вторник -34%, торги остановлены. Yango отсрочивает платежи по бондам, сетует на очень серьезные проблемы с ликвидностью.

Вслед за распродажами в «мусорных облигациях», резко усилились распродажи в облигациях с «кредитным» рейтингом. И вишенкой на торте стало сообщение о том, что объявляет полноценный дефолт и ищет пути реструктуризации. Однако, на следующий день эта информация была опровергнута. Но если рассматривать возрастающий размер платежей в ближайшие три месяца, то вопрос с дефолтом похоже просто вопрос времени.

• Несмотря на большие проблемы на долговом рынке Китая, управляющие продолжают наращивать долю акций в своих портфелях. BofA: аллокация мировых управляющих в акции продолжает расти и бить рекорды.

• Хотя нельзя не отметить опрос BBG: страхи по поводу пузырей нарастают, системные риски будут только расти, если ЦБ не примет более жестких мер по снижению стимулирования

Тем интереснее становится развитие ситуации внутри ФРС. Продолжается громкий сезон отставок.

• Теперь настала очередь одного из членов совета управляющих. Уходит в отставку Рэндал Куорлс – главный наблюдатель за банками на Уолл-стрит. В своём письме он уточняет, что намерен подать в отставку на последней неделе декабря. Куорлс был назначен прошлой администрацией Дональда Трампа. Формально его полномочия истекали только в 2032 г., но член ФРС, похоже, решил сыграть на опережение и покинуть агентство. Подобное заявление наверняка будет тепло воспринято многими демократами, которые критиковали Куорлса за попытки ослабить некоторые посткризисные финансовые правила. Теперь у администрации Байдена появляется шанс не только назначить своего человека на замену, но и полностью переформатировать ФРС.В совете управляющих организацией всего 7 членов. Рэндал Куорлс и ранее Ричард Кларида объявили о желании в скором времени выйти в отставку. Ещё одно место все ещё вакантно. В итоге Белый дом уже в начале 2022 г. может назначить сразу трёх человек! Неясной в этой новой конструкции остаётся судьба Джерома Пауэлла. Администрация Байдена продолжает хранить молчание и пока отказывается переназначать нынешнего главу ФРС. Кто знает, возможно, Пауэлл теперь кажется демократам последним препятствием на пути реформирования ФРС. Что это означает для рынков и для всей американской экономики? Процесс ФРС по постепенному выходу из программы выкупа активов с рынка будет ещё более осторожным, а главные события будут происходить уже после того, как станет понятна судьба Пауэлла.

Перечисленные назначения могут очень серьезно изменить многие текущие модели и расклады на финансовых рынках.

Storys.

Свершилась мечта всех тех, кто с завидной регулярностью шортил все эти годы Tesla (TSLA) – за прошедшую неделю котировки снизились почти на 12%.

Вопрос: заработали ли на этом «медведи былых времен»? Боюсь, что нет. Более того, нужно понимать: чем меньше открыто шорт позиций по бумаге, тем больше у нее шанс упасть. Впрочем, могло ли быть иначе после того, как Маск объявил о продаже 10% пакета акций? И самой оригинальной из всех идей, что мы наблюдали за последнее время, была просьба о помощи зала? Зал посоветовал продать. Бумага упала. Кто во всем виноват? Уж точно не Маск! Все претензии к «залу». Однако есть во всей этой истории один миленький нюанс. Брат Илона Маска продал акции Tesla более чем на $100 млн. Если точнее, всего он реализовал 88 500 акций по средней цене $1229,91 за бумагу. Таким образом, Кимбал Маск выручил $109 млн. Проданные акции составляли примерно 15% его пакета без учета опциона, который он реализовал прямо перед сделкой.
Впрочем, что такое какие-то жалкие $100 млн при капитализации компании на тот момент в размере $1,1 трлн? Но волнует другой вопрос: можно ли рассматривать данные действия Маска как нарушение «этических норм»? Впрочем, о чем это мы? Ведь даже руководители ФРС нам показывают – не до «норм» сегодня. Кого они волнуют, когда речь идет о серьезных деньгах?

С 2018 года Илон Маск обязан отдавать на проверку юристу все заявления о Tesla. Тем не менее, последние действия генерального директора производителя электрокаров показывают на то, что «плевать он хотел» на эти правила. Так, в 2020 году, нарушая договоренности о согласовании своих заявлений, Маск написал, что акции Tesla «переоценены, на его взгляд». Тогда стоимость бумаг сразу же упала более чем на 10%, в результате чего, капитализация компании за несколько часов обвалилась на $14 млрд. В этот раз, как можно предположить, речь о падении капитализации на такую мелочь, как $100 млрд. Есть шанс, что в ближайшие дни Илон Маск может столкнуться с новым разбирательством со стороны Комиссии по ценным бумагам или же обычных инвесторов.

Поскольку не так давно Комиссия уже «проспала» ситуацию с членами правления ФРС, под руку вполне может подвернуться Маск. Шоу Маск гоу он, так сказать…