Фундаментальный анализ: что происходило 3-7 января

Первая неделя года, несмотря на недоканикулы и полупраздники выдалась весьма насыщенной на события. Что было и что будет, расскажем в этом выпуске.

• Минутки FOMC – «Не думай о мгновеньях свысока…»
• Казахстан – территория «шока и трепета».
• ОПЕК – «И все идет по плану…»
• S&P500 – в ожиданиях роста?

Что было

Макро.

Тональность последнего заседания ФРС была более чем ястребиная. Основные тезисы:

• есть риски более высокой инфляции.
• сильная экономика и рост инфляции могут привести к более раннему началу повышения ставки ФРС, чем ожидалось.
• условия (инфляция + рынок труда) для повышения ставки могут созреть намного раньше, чем ожидалось, возможно, повышение ставки уже в марте.
• некоторые члены FOMC выступали за повышение ставки более быстрыми темпами. ФРС прогнозирует 3 повышения ставки в 2022г и 3 повышения в 2023г, 2 повышения в 2024г.
• сворачивание экстренного стимулирования ускорится (в январе). Прогнозируется, что сворачивание завершится уже в марте.
• почти все члены FOMC выступили за начало сокращения баланса (не сворачивание экстр стимулирования, а сокращения баланса) после первого повышения ставки ФРС.

Из опубликованного протокола последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США, которое состоялось 15 декабря 2021 года, следует, что Федеральная резервная система США готова повышать базовую процентную ставку в более ранние сроки и более быстрыми темпами, чем предполагалось ранее. Регулятор связал это с укреплением экономики и высоким уровнем инфляции. Ожидается, что в 2022 году ставка может быть повышена три раза.

Рынки уже закладывают 82% вероятность 4 повышений ставки ФРС в 2022. Удивительна психология инвесторов. Разве все это было непонятно ранее? Как говорится, наконец-то дошло Также было сказано, что омикрон вряд ли повлияет на траекторию экономики США, однако существуют риски замедления темпов роста из-за пандемии. Тем не менее, чиновники заявили, что инфляция представляет собой серьезный риск. Риск возможно даже больший, чем пандемия. Говоря о цепочках поставок, члены Комитета не исключили, что перебои в цепочках поставок продлятся дольше, чем ожидалось. Наконец, протокол показал, что ФРС обсуждает не только вопрос первоначального повышения ставки, но и то, следует ли использовать второй рычаг для сдерживания инфляции, допуская сокращение портфеля казначейских облигаций США и ипотечных ценных бумаг.

• Ястребиный тон со стороны членов ФРС привел к падению основных индексов США, незначительному укреплению доллара, росту казначейских облигаций, а также небольшой просадке золота. В перспективе процесс нормализации ФРС, вероятно, будет способствовать росту волатильности на рынке. Под давлением могут оказаться рисковые активы, в частности, акции роста.

Трагедия, разыгравшаяся в Казахстане, стала шоком для всего постсоветского пространства. Режим чрезвычайного положения введен на всей территории Казахстана. Токаев обратился к лидерам стран ОДКБ за помощью.  Лидеры ОДКБ приняли решение направить в Казахстан коллективные миротворческие силы. Президент Казахстана заявил, что рассматривает происходящее в стране как акт внешней агрессии, поскольку террористические банды, устроившие беспорядки в стране, прошли подготовку за рубежом. США назвали «безумными» звучащие из России предположения о том, что США могут стоять за протестами в Казахстане. В Алма-Ате идет антитеррористическая операция, готовится большая зачистка от мародеров и зачинщиков беспорядков, пишут местные издания. Сайты казахстанских органов власти и телеканалов были недоступны. Все финансовые организации Казахстана приостановили деятельность. Работа банков и фондовой биржи в Казахстане временно приостановлена.

• Безусловно ситуация в стране будет урегулирована. Вопрос в том, какой ценой. Негативный сценарий может вызвать сильный дисбаланс во всем регионе. Могут пострадать финансовые рынки не только Казахстана, но и стран вовлеченных в урегулирование беспорядков.

Рынки. Как всегда коротко и по делу разложил все происходящее вокруг заседания ОПЕК, Евгений Коган. Сама по себе новость о подтверждении роста добычи ОПЕК+ еще на 400 тысяч баррелей в день с февраля была абсолютно ожидаемой и никого не удивила. Более интересен был предшествующий информационный фон. ОПЕК понизила прогноз профицита на рынке в первом квартале примерно на 0,5 млн б/д. Причины в более мягком, чем ожидалось, эффекте от Омикрона и проблемах с предложением. Прежде всего — вне ОПЕК, но и внутри картеля не все могут поддерживать темп повышения квот. Главный страх, который уронил цены с максимумов ноября, уходит. Об эффекте продаж резервов уже почти никто не вспоминает. Прогноз профицита понижен и на весь год – с 1,7 млн б/д до 1,4 млн. При этом само наличие профицита ОПЕК не беспокоит, поскольку запасы в мире уже упали ниже 5-летних средних. К тому же, судя по скорости и масштабу пересмотра оценок, они еще не раз могут быть пересмотрены.

• Конечно, пересмотрены, они могут быть в любую сторону. Однако практика показывает, что при низких запасах сюрпризы, как правило, играют в сторону повышения цен. Поэтому неудивительно, что мы видим рост цен выше $80 за баррель Brent в ответ на повышение добычи ОПЕК+.

Чтобы не сильно перегружать изрядно отдохнувший организм, начнем, пожалуй, с простой, но многообещающей статистики.

Для рынка акций США 2021 год оказался крайне удачным — индекс  S&P-500 вырос на 27%. Наверное, он теперь перегрет и должен упасть? Отнюдь. Благодаря ресурсу LPL Research нам известно, что с 1950 г это 15-й такой случай, когда индекс прибавлял за год 25% и более. В 12 из предыдущих 14 случаев он продолжал расти, причем средний результат за эти 14 лет (+11,6%) оказался выше среднего результата за все годы с 1950 по 2020 (+9,2%).

• То есть, сильный год создает предпосылки, скорее, для продолжения роста, чем для резкого разворота. Естественно, никто не знает, как оно будет сейчас, но приятно стартовать с этим ощущением.

Теперь, про повышенную волатильность, которая, вероятно, ожидает глобальный рынок акций в 2022 году.

На графике из последнего «Гида по рынкам» от JP Morgan показано поведение индекса S&P-500 с 1980 года. Серые столбики — доходность за конкретный год, а красными точками под ней указан уровень максимальной просадки за тот же год. В среднем, этот уровень чуть больше 14%. То есть, несмотря на то, что 32 из 42 лет индекс закрывал год в плюсе, внутри года он мог падать довольно сильно. В 2021 году серьезных просадок по индексу мы не увидели. Максимальная просадка достигала 5%, почти в 3 раза ниже среднего значения.

• Конечно, такой уровень спокойствия может продолжаться и дальше, но в это верится уже с трудом. Поэтому, несмотря на то, что прогнозы на 2022 год, в целом, остаются позитивными для рынка акций, нужно быть готовым к гораздо более «ухабистой» дороге к цели.

Что будет.

Следующая неделя обещает быть судьбоносной. Прежде всего, это касается результатов переговоров Россия – НАТО.

• В понедельник в Женеве начнутся консультации Россия – США.
• В среду саммит Россия – НАТО.
• На этом фоне можно ожидать высокую волатильность в паре рубль-доллар.
• Белый дом запросит у Конгресса дополнительное финансирование для терапии, вакцин и других потребностей в области здравоохранения, связанных с коронавирусом.
• В Конгрессе США продолжаться консультации по принятию «Плана Байдена». Для достижения компромисса между партиями ожидается, что сумма «плана» будет существенно уменьшена. Важным аргументом в консультациях станут данные по инфляции в США, которые будут опубликованы в среду.
• В Казахстане планируется завершить антитеррористическую операцию. Будет представлен обновленный кабинет Министров.
• К концу недели могут быть анонсированы решения США по «Иранской сделке».
• Во вторник (или четверг) ожидается выступление Фауччи с оценкой ситуации с распространением омикрона в США.
• PayPal рассмотрит возможность запуска своего собственного стейблкоина. Компания планирует активно взаимодействовать с регуляторами.
• Как вывод – все внимание на среду.

автор: trader2ok