Аналитика рынка за 10-14 января

Макро.

В ходе слушаний в Сенате США Джером Пауэлл заявил  о готовности задействовать все необходимые инструменты, чтобы предотвратить дальнейший рост потребительских цен. По сути, он ещё раз подтвердил: в ближайшее время увидим рост ставок. Вот некоторые цитаты выступления:

• В настоящий момент нам нужно сфокусироваться на инфляции сильнее, чем на цели максимальной занятости.
• Для сильного рынка труда нужно долгое расширение экономики. Для долгого расширения экономики нужна ценовая стабильность. Высокая инфляция – угроза для этой цели.
• Экономике США больше не нужна высоко стимулирующая политика. В этом году со всей вероятностью мы нормализуем политику.
• Я ожидаю, что экономика справится со вспышками COVID. Рост найма может замедлиться, а рост экономики встанет на паузу, но это будет краткосрочным явлением.

Очень чёткие формулировки, не допускающие двояких толкований. ФРС однозначно обозначил борьбу с инфляцией, как абсолютный приоритет, ибо инфляция в настоящий момент уже создаёт риски для экономического роста. То есть, нет дилеммы – рост или инфляция. Есть дилемма – победа над инфляцией и дальнейший рост или потеря контроля над инфляцией и рецессия. Иными словами, ФРС сделает всё возможное, чтобы вернуть ценовую стабильность, и никаких ограничений в борьбе за ценовую стабильность нет. Подтверждением того, что намерения ФРС крайне серьезны, послужили данные по инфляции, вышедшие в среду.

Цифры – максимум за 40 лет!!!

Пауэлл говорит, что ДКП будет нормализована в этом году. Нормализация – это ставка 2-2.5%. О сворачивании баланса Пауэлл говорит, как о возможном событии в этом году. Но он не говорит о продаже бумаг с баланса.

• Можно рассматривать это как сигнал, о готовности прекратить реинвестирование купонов во 2-м полугодии. Это и обеспечит сокращение баланса. Но продажи бумаг – это сильный инструмент. И ФРС может приберечь его на следующий год.

 Рынки.

Основные международные банки продолжают готовиться к началу цикла повышения ставки ФРС. Годовой Libor в долларах поднялся уже до 0.66%, а в начале осени 2021 года этот показатель равнялся 0.22%.

Доходности по Трежерис, начиная с годовых облигаций и заканчивая 10-летними, установили в понедельник новый максимум с начала пандемии, когда ФРС снизила ставку до ноля. Рынок ищет новые равновесные уровни с учетом «ястребиной» позиции членов ФРС насчет скорости поднятия ставки в 2022 году.

Любопытный факт, что на самом длинном конце кривой доходности Трежерис более месяца назад появилась первая инверсия. Доходность по 20-леткам превысила доходность по 30-леткам. По сути, это первый звоночек о том, что в течение года кривая может стать полностью плоской или даже инвертированной, что всегда было предвестником рецессии в американской экономике.

Ожидания же по первому поднятию ставки ФРС полностью сдвинулись на март. На данный момент вероятность этого составляет около 80%. Тяжело будет главе ФРС пойти против этих ожиданий рынка. Так что вполне вероятно, программу QE остановят еще раньше, чем планировалось.