Как снизить риски с помощью опционных контрактов

Хеджирование в общем случае – это стратегия, используемая инвесторами для уменьшения риска удержания одной позиции путем открытия второй позиции. Если говорить про хеджирование опционами (опционными контрактами) – то это ограничение рисков с помощью открытия второй позиции на рынке опционов.  Данная статья рассказывает, как использовать опционы в качестве инструмента хеджирования для собственного инвестиционного портфеля. Читайте далее:

• Что такое хеджирование
• Что такое опционы
• Пример хеджирования акций
• Как работает хеджирование через опционы
• Где применяется хеджирование рисков опционами
• Преимущество опционов перед стоп-лоссом
• Выводы

Что такое хеджирование

Хеджирование защищает портфель инвестора от убытков. Однако хеджирование снижает доходность для инвесторов. Следовательно, хеджирование – это не стратегия для зарабатывания денег, а стратегия для защиты от потери денег. Чтобы хеджирование сработало, две инвестиции должны иметь отрицательную корреляцию, чтобы когда одна инвестиция падает в цене, другая инвестиция приносила бы прибыль.

Что такое опционы

Опционы – это производные финансовые инструменты (деривативы), основанные на цене базового актива.  Стоимость операций с опционами определяется премией (ниже на примере будет понятней, как работает премия). Опционы могут быть 2 видов:

• PUT – дают право на продажу базового актива по определенной цене в определенное время.
• CALL – дают право на покупку базового актива по определенной цене в определенное время. 

Рассмотрим 2 примера. Хеджирование опционами. Пример №1 для CALL-опциона. В случае с CALL-опционами покупатель рассчитывает на рост цены базового актива, чтобы в будущем воспользоваться своим правом «купить» его ниже рыночной цены. Продавец CALL-опциона не верит, что цена уйдет вверх, он рассчитывает заработать в будущем на праве «продать» базовый актив выше рынка. Допустим, базовый актив – это акция, которая стоит сейчас 100 долларов. Премия = 5 долларов. 

Покупатель CALL-опциона: 

• получает неограниченную прибыль, если цена растет выше 105 долларов;
• имеет точку безубыточности на уровне 105 долларов;
• получает убыток, если акция торгуется ниже 105 долларов. Но этот убыток ограничен 5 долларами (величина премии).

Продавец CALL-опциона: 

• получает неограниченный убыток, если цена растет выше 105 долларов;
• имеет точку безубыточности на уровне 105 долларов;
• получает фиксированную прибыль в 5 долларов, если акция торгуется ниже 105 долларов.

Хеджирование опционами. Пример №2 для PUT-опциона

Опять в качестве базового актива будем использовать акцию, которая стоит сейчас 100 долларов. Премия = 5 долларов.  Логика – та же самая, что в случае с CALL-опционами, только зеркально-перевернутая.

В этом случае покупатель PUT-опциона: 

• получает прибыль, если цена падает ниже 95 долларов, единственный лимит = 0 долларов за акцию;
• имеет точку безубыточности на уровне 95 долларов;
• получает убыток, если акция торгуется выше 95 долларов. Но этот убыток ограничен 5 долларами (величина премии).

Продавец PUT-опциона: 

• получает убыток, если цена падает ниже 95 долларов. Чем больше падение – тем сильнее убыток;
• имеет точку безубыточности на уровне 95 долларов;
• получает прибыль в 5 долларов, если акция торгуется выше 105 долларов.

В обоих примерах покупатель опциона имеет риск, ограниченный величиной премии и вероятность практически безграничного увеличения прибыли. В обоих примерах продавец опциона имеет или фиксированный профит, равный величине премии или вероятность безграничного увеличения убытков. Таким образом премия – это плата за риск, которую берет на себя продавец опциона. А покупатель опциона готов выплатить это вознаграждение за право выгодной покупки (продажи) базового актива в будущем (если, конечно, цена пойдет “как надо”). Более подробно об PUT, CALL, страйках, досках опционов, опционах в деньгах и вне денег, открытом интересе и других особенностях опционных контрактов – читайте в нашей статье Что такое опционы.

Как работает хеджирование через опционы

Чтобы было понятно как работает хеджирование с использованием опционов, давайте представим покупку опциона как покупку страховки.  В современном мире мы можем купить страховку практически на все – здоровье, дом, машину. На финансовом рынке то же самое.  Действуя в стиле страховой компании, продавец опциона – будь-то CALL или PUT – соглашается принять на себя риск за событие, которое по его мнению, имеет низкую вероятность произойти. За это он получает фиксированное вознаграждение в виде премии. А покупатель опциона приобретает возможность более спокойно спать по ночам. Аналогия с бизнесом страхования помогает разобраться с мотивами, которыми руководствуются покупатели и продавцы опционных контрактов.

Где применяется хеджирование рисков опционами

Так как финансовые рынки неразрывно связаны с рисками, то хеджирование (страховка от рисков) используется очень широко. По типу базового актива это может быть:

• хеджирование акций опционами;
• хеджирование фьючерсов опционами;
• товарный опцион;
• на процентную ставку;
• на индекс фондового рынка;
• опционы на наличные товары.

По времени исполнения опцион может быть:

• европейский — расчет происходит только в срок, указанный в контракте;
• американский — расчет может произойти в любой момент до окончания срока действия опциона;
• квазиамериканский — стороны исполняют обязательства через определенные промежутки времени (контракт может описывать один или более отрезков).

Логика везде одинакова, то есть валютное хеджирование опционами работает по большому счету так же, как и хеджирование на фондовом или на криптовалютном рынке.

Преимущество опционов перед стоп-лоссом

Почему вместо опциона не использовать простой стоп-лосс? Опцион имеет несколько преимуществ:

• Устойчивость. Если стоп-лосс может быть сбит в период роста волатильности, что приведет к закрытию позиции с убытком, конструкция с опционом может устоять и даже принести прибыль.
• Установленные сроки взаиморасчетов. В ряде случаев это может быть преимуществом.
• Отсутствие проскальзывания, которое часто происходит при срабатывании стопов.
• В ряде случаев – более низкие издержки проведения операций.

Стратегии хеджирования с помощью опционов рассмотрены в публикациях:

• 9 популярных стратегий торговли опционами
• 5 примеров хеджирования
• Отличие фьючерса от опциона

Выводы

Хеджирование рисков опционами применяется, чтобы ограничить возможные убытки от владения базовым активом. С этой целью инвестор покупает опцион, словно страховку от случая, если цена пойдет по нежелательному сценарию. Большинство людей сказали бы, что не покупать страхование жилья глупо. Дело в том, что в худшем случае ужасно представить, что ваш дом рухнет или сгорит на ваших глазах без какой-либо страховки. Это не тот риск, который вы хотели бы иметь. А стоит ли хеджировать свой портфель на финансовых рынках? Аарон Браун, главный риск-менеджер AQR, рекомендует: «Принимайте на себя риски, которые вы готовы иметь. Избегайте рисков, которых вы не можете допустить». Если вы не можете эмоционально или финансово справиться с худшим сценарием, нужно изучить способы снизить этот риск или застраховать его. Как вариант – с помощью опционов.