Фундаментальный анализ: что происходило 1-5 ноября

Макро.

• На губернаторских выборах в Вирджинии впервые за 12 лет неожиданную победу одержал республиканец Глен Янкгин. Таким образом усиливаются риски поражения демократов на промежуточных выборах в Конгресс ноября 2022 г. Тревожные сигналы для президента Байдена и всего Белого дома. Демократы проиграли первый же электоральный тест с момента последних президентских выборов в ноябре прошлого года. Остается всего лишь год до промежуточных выборов в конгресс и сенат США. Очевидно, теперь у республиканцев есть все шансы взять палаты Парламента. Это означает, что у Байдена остается меньше года, чтобы принять хоть какие-то законопроекты. Даже инфраструктурный проект пока не одобрен нижней палатой парламента. Добавьте сюда экономические проблемы (инфляция, перебои с поставками, рост цен на энергоносители). Фон для Байдена создается негативный. А если еще и фондовый рынок начнет скользить вниз после начала сокращения стимулов? Совсем тревожно. Для того, чтобы восстанавливать пошатнувшиеся позиции, им нужны прорывы. В чем? Во-первых, будут приложены все усилия, чтобы принять инфраструктурный план. Во-вторых, пора бы демократам вспомнить о некоторых предвыборных обещаниях. Может быть, это коснется легализации «зеленой продукции»? Вполне возможно. В ближайшее время вполне можно ожидать от демократов каких-то резких движений. Полагаем, что основной точкой приложения усилий будет все тот же инфраструктурный план.

Рынки.

Завершилось долгожданное заседание ФРС, на котором было объявлено о темпах снижения QE. Основные тезисы в заявлении Джерома Пауэлла:

• Инфляция связана со сбоями в цепочках поставок и сильным спросом.
• Эффект от сбоев в цепочках поставок продлится дольше, чем ожидалось.
• Если мы увидим, что инфляция устойчиво держится выше уровня, который нам нужен, мы скорректируем политику.
• Инфляция, которую мы наблюдаем сейчас, ни в коей мере не соответствует ценовой стабильности.
• Тейперинг завершится в середине следующего года.
• Тейперинг происходит раньше и быстрее, отчасти потому, что мы видим ускорение инфляции.
• Для повышения ставок время не пришло.
• Мы «не сдали тест» на начало повышения ставок, потому что еще не достигли максимальной занятости.

Если проще, то все выглядит следующим образом.

«Ежемесячный объем операций сократится с $120 млрд до $105 млрд, а затем продолжит падать со скоростью $15 млрд каждый месяц», говорится в релизе FOMC.

Объемы выкупа казначейских облигаций (сейчас это $80 млрд в месяц) будут сокращаться на $10 млрд каждый месяц, а ипотечных бондов (сейчас $40 млрд) – на $5 млрд. В результате к июню 2022 поток долларов, который больше года лился на рынки из-под «печатного станка» американского центробанка, остановится до нуля.» Почему рынки не упали? Потому, что все вышесказанное уже было проговорено 100 раз и ничего экстраординарного не прозвучало. ФРС по-прежнему полагает, что инфляция носит временный характер и в дальнейшем все уладится.

Ну а чего еще Пауэлл должен был сказать? Мы погорячились и напечатали так много, что уже и самим страшно? Не смешите. Поскольку во всем, как выясняется, виноваты сбои в поставках, то и особенно винить-то некого. Очень интересно разобрались в этой ситуации аналитики Wells Fargo: мало кто обратил внимание — одновременно с началом ФРС снижения покупок бондов в рамках экстренного QE, Казначейство США, впервые за 5 лет, начнет снижать продажи бондов. Весь секрет в том, что объем снижения продажи бондов Казначейством, превысит объем снижения покупок ФРС в рамках экстренного QE. То есть формально с рынка не будет уходить ликвидность. Подобный фокус еще раз подчеркивает, что инструментариев для борьбы с инфляцией просто нет. А учитывая вовлеченность в рынки домохозяйств, становится страшновато от того в какую бурю на фондовых рынках может все это вылиться.

• Интересную дивергенцию высмотрел BBG: фондовый рынок в лице SP500 обновляет исторические максимумы, в то время как бонды закладывают начало сворачивания экстренного стимулирования и ужесточение денежно-кредитной политики. Кто-то из них должен сдаться — либо акции упадут, либо бонды вырастут. И об этом мы достаточно скоро узнаем. Нельзя исключать сценария, что после того как ФРС остановит печатный станок в середине следующего года, американский индекс SP500 ляжет в многолетний боковик. Рынок очень серьезно оторвался от экономической реальности и без работы печатного станка будем иметь ситуацию, что он весь свой рост уже реализовал на несколько лет вперед.
• Microsoft объявила о запуске корпоративной метавселенной в первом полугодии 2022г, где можно будет не только играть, но и работать — там будут функции PowerPoint и Excel. Производитель программного обеспечения принимает модную концепцию с новыми продуктами, которые должны появиться в следующем году. Если вы беспокоитесь, что метавселенная будет сплошным развлечением и играми, не бойтесь: корпорация Microsoft решает реализовать эту идею самостоятельно, и у нее будут PowerPoint и Excel. Компания адаптирует свои фирменные программные продукты для создания более корпоративной версии метавселенной — концепции, продвигаемой соучредителем Facebook Марком Цукербергом, которая обещает позволить пользователям жить, работать и играть в взаимосвязанных виртуальных мирах. В общем у сильных мира сего теперь модно меряться метавселенными.

Storys.

• Всего лишь двадцать один год потребовался, чтобы французский биржевой индекс CAC40 вернулся на свои исторические максимумы, которые были установлены в 2000 году. Такое вот бывает долгосрочное инвестирование. Яркая картинка того, что может произойти на американском фондовом рынке.

Неделя обещает быть волатильной. Будут отыгрываться решения ФРС, Банка Англии и ОПЕК.

• В понедельник пройдет саммит министров финансов стран Еврозоны. Будет обсуждаться варианты сворачивание европейской программы экстренного стимулирования.
• Встреча министров иностранных дел Венесуэлы и России. Будут обсуждаться вопросы энергетики.
• Министры иностранных дел США, Австралии и Камбоджи, соберутся ради обсуждения Китайского вопроса.
• МВФ в Париже представит доклад по оценке и прогнозу экономики Франции. (помним про САС40)
• На следующей неделе может быть объявлена дата по запуску Северного потока – 2.
• Четверг пятница традиционно большие блоки макроэкономической статистики.

автор: trader2ok