Фундаментальный анализ: что происходило 11- 15 октября

Макро.

• В начале недели произошло едва заметное события, которое на наш взгляд является знаковым. Отличился бывший руководитель программного обеспечения Пентагона Николас Чейллан, который заявил, что Китай уже сейчас выиграл битву с США за искусственный интеллект и теперь просто движется к мировому господству. Согласитесь, не часто бывший военный чиновник произносит подобные слова. По словам самого Чейллана, он покинул пост в знак протеста против медленных темпов технологической трансформации и модернизации в вооружённых силах. Досталось и американскому частному сектору. По мнению бывшего военного чиновника, такие компании, как Google (GOOGL), не желают сотрудничать с государством в области искусственного интеллекта. В это же время китайские компании под давлением правительства вынуждены делать инвестиции в этой сфере и не обращать внимания на этическую сторону вопроса. Столь яркое выступление, прежде всего, направлено на широкую аудиторию и призвано убедить, что пора направить дополнительные бюджеты в эту важную сферу. Такой же сигнал получают крупные американские технологические компании. К тому же Чейллан хоть и критикует Пентагон, но продолжает консультировать своих бывших коллег. Именно он давал рекомендации по будущей разработке программного обеспечения военного ведомства. Для пентагона история с ИИ станет важным фактором, а значит дополнительные заказы могут получить главные американские игроки на этом рынке. Мы уже не раз писали о нарастающем противостоянии Китая и США. Фронт «боевых» действий все расширяется и конфликт будет получать все большее распространение, оказывая негативное влияние на все сферы экономик мира.
• Усиливается внимание мировых бизнес сообществ к развивающейся инфляции. Bridgewater предупреждает, что рост инфляции скорее всего не временное явление, и мировые ЦБ могут не справится с этим ростом, если не будут принимать жесткие меры. Однако, эти самые жесткие меры могут испортить восстановление мировой экономики и привести к краху рынков. Bridgewater открыто намекает о риске стагфляции. В свою очередь Ларри Саммерс (бывший глава казначейства США) призывает ФРС обратить внимание на инфляцию. Саммерс: инфляционные риски нынче — аналогичны периоду 1970-х. Все большее значение приобретают риски продовольственной инфляции. На примере Египта хорошо видно, как выросла стоимость пшеницы за год. В октябре 2020 года тонна пшеницы в порту Александрии стоила $228 за тонну, в октябре 2021 года – уже $345. Подорожание за год – в полтора раза.

Риск мировой стагфляции в одном графике —  инфляция в странах G10 продолжает расти быстрее ожиданий, данные по экономике выходят хуже ожиданий. BBG: мировые ЦБ уже начинают сворачивать экстренное стимулирование и ужесточать ДКП из-за признаков того, что рост инфляции может продлиться дольше, чем многие ожидают.

• Кризис ликвидности Evergrande вызвал цепочку дефолтов среди застройщиков, общая сумма невыполненных обязательств по долгам– на максимуме за последние несколько лет. Возникший благодаря «зеленым» намерениям китайских властей энергетический кризис, усугубился природными катастрофами, которые, как обычно, случаются в самый неподходящий момент.
  Goldman: китайский рынок недвижимости скорее всего самый крупный класс активов в мире. Оценка = $62 трлн
  Nomura: у китайских девелоперов более $5 трлн долгов совокупно. 71% бондов китайских девелоперов имеют «мусорный» рейтинг

• FT пишет, что уже половина крупнейших китайских девелоперов перешли «красную» черту, установленную властями КНР по соблюдению нормальности состояния бизнеса.
  Инвестиции в рынок жилой недвижимости Китая за последнее десятилетие затмили жилищный пузырь в США 2000-х годов, по крайней мере, с точки зрения их доли в ВВП. Ещё один признак масштабов пузыря в Китае: соотношение цен на среднее жильё к среднему годовому доходу в крупных городах Китая – Пекине, Шэнчжене, Шанхае – составляет 33-43 года. Для сравнения: в Лондоне – 13 лет, в Нью-Йорке – 9 лет.

• Очень любопытная ситуация на долговом рынке в США. Инвесторы продают (рост доходности) гособлигации на среднем участке кривой (2-5 лет), и покупают (падение доходности) длинные трежерис от 7 до 30 лет. Казалось бы, после выхода данных по инфляции в США самое то — продать длинные гособлигации. Но этого нет. Конечно, пока рано делать выводы, но сегодняшняя динамика долгового рынка в США подтверждает мысль, что нельзя исключать такого расклада, когда ФРС придется пойти на более резкое и быстрое повышение ставок, что достаточно быстро отправит рынки и экономику в дефляцию. Ну, а при таком раскладе и не нужно будет продавать длинные Трежерис. Так что посмотрим, как в итоге всё сложится.