Взгляд сбоку фундаментальный анализ 11- 15 октября

Начавшийся сезон отчетностей и прогрессирующая инфляция, вносят коррективы в поведение финансовых рынков. Что было и что будет читаем в этом выпуске.

  • Николас Чейллан – искусственно-интеллектуальные страшилки.
  • Мировая инфляция – первая мутация.
  • Пауэлл – Свой среди чужих или чужой среди своих?
  • Китай – девелоперы пошли пузырями.
  • Эхо из 1999 года – Казус Безоса.

Начни пользоваться ATAS абсолютно бесплатно! Первые две недели использования платформы дают доступ к полному функционалу с ограничением истории в 7 дней.

Попробовать ATAS бесплатно

Что было?

Макро.

  • В начале недели произошло едва заметное события, которое на наш взгляд является знаковым. Отличился бывший руководитель программного обеспечения Пентагона Николас Чейллан, который заявил, что Китай уже сейчас выиграл битву с США за искусственный интеллект и теперь просто движется к мировому господству. Согласитесь, не часто бывший военный чиновник произносит подобные слова. По словам самого Чейллана, он покинул пост в знак протеста против медленных темпов технологической трансформации и модернизации в вооружённых силах. Досталось и американскому частному сектору. По мнению бывшего военного чиновника, такие компании, как Google (GOOGL), не желают сотрудничать с государством в области искусственного интеллекта. В это же время китайские компании под давлением правительства вынуждены делать инвестиции в этой сфере и не обращать внимания на этическую сторону вопроса. Столь яркое выступление, прежде всего, направлено на широкую аудиторию и призвано убедить, что пора направить дополнительные бюджеты в эту важную сферу. Такой же сигнал получают крупные американские технологические компании. К тому же Чейллан хоть и критикует Пентагон, но продолжает консультировать своих бывших коллег. Именно он давал рекомендации по будущей разработке программного обеспечения военного ведомства. Для пентагона история с ИИ станет важным фактором, а значит дополнительные заказы могут получить главные американские игроки на этом рынке. Мы уже не раз писали о нарастающем противостоянии Китая и США. Фронт «боевых» действий все расширяется и конфликт будет получать все большее распространение, оказывая негативное влияние на все сферы экономик мира.
  • Усиливается внимание мировых бизнес сообществ к развивающейся инфляции. Bridgewater предупреждает, что рост инфляции скорее всего не временное явление, и мировые ЦБ могут не справится с этим ростом, если не будут принимать жесткие меры. Однако, эти самые жесткие меры могут испортить восстановление мировой экономики и привести к краху рынков. Bridgewater открыто намекает о риске стагфляции. В свою очередь Ларри Саммерс (бывший глава казначейства США) призывает ФРС обратить внимание на инфляцию. Саммерс: инфляционные риски нынче – аналогичны периоду 1970-х. Все большее значение приобретают риски продовольственной инфляции. На примере Египта хорошо видно, как выросла стоимость пшеницы за год. В октябре 2020 года тонна пшеницы в порту Александрии стоила $228 за тонну, в октябре 2021 года – уже $345. Подорожание за год – в полтора раза.
Риск мировой стагфляции

Риск мировой стагфляции в одном графике –  инфляция в странах G10 продолжает расти быстрее ожиданий, данные по экономике выходят хуже ожиданий. BBG: мировые ЦБ уже начинают сворачивать экстренное стимулирование и ужесточать ДКП из-за признаков того, что рост инфляции может продлиться дольше, чем многие ожидают.

  • Кризис ликвидности Evergrande вызвал цепочку дефолтов среди застройщиков, общая сумма невыполненных обязательств по долгам– на максимуме за последние несколько лет. Возникший благодаря «зеленым» намерениям китайских властей энергетический кризис, усугубился природными катастрофами, которые, как обычно, случаются в самый неподходящий момент.
    Goldman: китайский рынок недвижимости скорее всего самый крупный класс активов в мире. Оценка = $62 трлн
    Nomura: у китайских девелоперов более $5 трлн долгов совокупно. 71% бондов китайских девелоперов имеют “мусорный” рейтинг
Кризис ликвидности Evergrande
  • FT пишет, что уже половина крупнейших китайских девелоперов перешли “красную” черту, установленную властями КНР по соблюдению нормальности состояния бизнеса.
    Инвестиции в рынок жилой недвижимости Китая за последнее десятилетие затмили жилищный пузырь в США 2000-х годов, по крайней мере, с точки зрения их доли в ВВП. Ещё один признак масштабов пузыря в Китае: соотношение цен на среднее жильё к среднему годовому доходу в крупных городах Китая – Пекине, Шэнчжене, Шанхае – составляет 33-43 года. Для сравнения: в Лондоне – 13 лет, в Нью-Йорке – 9 лет.
Риски жилищного пузыря усиливаются в Европе и Гонконге

Риски жилищного пузыря усиливаются в Европе и Гонконге. Кстати, и Москва на подходе, если девелоперы не бросят надувать пузырь

  • Цветет и пахнет энергетический кризис. Десять стран ЕС за развитие ядерной энергетики из-за цен на газ. Повышение цен на энергию указывает, насколько важно нам как можно быстрее сократить нашу энергетическую зависимость от иностранных государств. Очевидно, что напряженность с поставками энергоносителей будет становиться в дальнейшем все более частым явлением. То есть формально текущий энергетический кризис – первый из многих в эпоху чистой энергии.
  • Очень понравились размышления Евгения Когана на тему ФРС. ФРС героически отбивается от атак со стороны политиков. Все это – последствия недавних скандалов, когда выяснилось, что некоторые члены агентства активно покупали активы и акции. Еще в сентябре сенатор Елизабет Уоррен написала ФРС письмо, где призвала ужесточить правила этики, включая запрет на владение и торговлю отдельными акциями высокопоставленными чиновниками резервной системы. На письмо отреагировал сам Джером Пауэлл. Глава ФРС попросил офис генерального инспектора ФРС изучить торговлю, совершаемую некоторыми высокопоставленными чиновниками. Следом пришлось отчитываться и всем остальным. Президенты региональных банков пообещали внести любые изменения в кодекс поведения сотрудников каждого банка. Вряд ли подобная кооперация со стороны ФРС была бы возможна, если б не вопрос о продлении полномочий Джерома Пауэлла. В этом – ключ к той драме, что разворачивается на наших глазах. Октябрь и начало ноября – традиционное время для Белого дома назначать глав ФРС. Бен Бернанке возглавил агентство 25 октября 2005, Джанет Йеллен 9 октября 2013, а сам Джером Пауэлл узнал о назначении на первый срок 2 ноября 2017. Теперь вы все поняли? Нынешний скандал существенно вредит имиджу Пауэлла. Потому желание противников развивать эту историю вполне объяснимо. Впрочем, давайте откровенно: история с инсайдерской торговлей и правда вопиющая. На этом фоне Элизабет Уоррен (член банковского комитета) ведёт свою личную войну с главой ФРС. Судьба подкинула ей великолепные козыри и грех ими не воспользоваться. Сенатор ещё две недели назад выступила против переназначения Пауэлла и назвала руководителя Резервной системы «опасным человеком». Остается дождаться развязки этой драмы и узнать, кто возглавит ФРС на следующие 4 года. Если получится так, что Пауэлла не переназначат, на пост может прийти кто-то настроенный на быстрое сворачивание стимулов или некто, предпочитающий мягкую ДКП. Учитывая потребности демократов, второй вариант вероятнее. Но следует понимать, что продление стимулов ещё дольше может обернуться катастрофическими последствиями для рынков. А Пауэлл – мастер по скольжению между струйками – в данной ситуации выглядит оптимальной фигурой. Волнения и нервозность, связанные с назначением нового председателя ФРС, могут стать серьёзным триггером и встряхнуть рынки.

Рынки.

  • По данным Sentimentrader.com, в общем объёме торгов на NYSE доля инверсных ETF достигла нового максимума (1,75%). То есть, 1$ из каждых проторгованных 57$ идет в такие фонды. Инверсные фонды, напомню, это те, которые растут при снижении рынка. Их покупают те, кто по той или иной причине ставит на падение (кто-то напрямую, кто-то для хеджирования портфеля). Следовательно, объем торгов в таких фондах растет тогда, когда на них растет спрос. А когда резко растет спрос на инструменты, ставящие на падение? Чаще всего на уровнях, близких к минимумам. На графике ниже стрелками показаны 5 случаев с 2018 г, когда этот показатель объема торгов достигал локальных максимумов и разворачивался. В 3 случаях это совпадало с самым минимумом индекса S&P-500. Еще в 2 случаях это происходило рядом с минимумом не по цене, но по времени. Как будет на этот раз- пока вопрос.
  • Очень любопытная ситуация на долговом рынке в США. Инвесторы продают (рост доходности) гособлигации на среднем участке кривой (2-5 лет), и покупают (падение доходности) длинные трежерис от 7 до 30 лет. Казалось бы, после выхода данных по инфляции в США самое то – продать длинные гособлигации. Но этого нет. Конечно, пока рано делать выводы, но сегодняшняя динамика долгового рынка в США подтверждает мысль, что нельзя исключать такого расклада, когда ФРС придется пойти на более резкое и быстрое повышение ставок, что достаточно быстро отправит рынки и экономику в дефляцию. Ну, а при таком раскладе и не нужно будет продавать длинные Трежерис. Так что посмотрим, как в итоге всё сложится.

Stories

твит от самого Джеффри Безоса

Такой вот твит от самого Джеффри Безоса. В мае 1999 года вышла разгромная статья об Амазон и его основателе. Комичность ситуации заключается в том, что уже через год компания вышла на чистую прибыль, согласно бизнес модели заложенной основателем. А 1999 год стал последним, когда компания показывала убыток.

Что будет?

  • 20-21 октября состоится энергосаммит ЕС, будет вырабатываться единая позиция по энергетике на ближайшее время.
  • Эрдоган посетит Нигерию, будет подниматься нефтяной вопрос.
  • Соберется комитет ЕС по международным делам, где вполне вероятно будут озвучены новые санкции в отношении Белоруссии.
  • В Афинах пройдет встреча министров, на которой будет обсуждаться «карбоновый налог»
  • Продолжат отчитываться крупнейшие американские компании.
  • Традиционно четверг-пятница большие блоки статистики.
  • Пройдут выборы в Узбекистане. От того, кто придет к власти в этой стране, многое будет зависеть дальнейшие отношения с Москвой. Не будем забывать, что Узбекистан граничит с Афганистаном.

В целом же неделя обещает быть не скучной. Внимательно смотрим как рынки будут реагировать на выходящую отчетность за третий квартал и за развитием ситуации с китайскими девелоперами.

Информация в этой статье не может быть воспринята как призыв инвестированию или покупке/продаже какого либо актива на бирже. Все рассмотренные ситуации в статье написаны с целью ознакомления с функционалом и преимуществами платформы ATAS.

Другие статьи блога: