Взгляд сбоку фундаментальный анализ 29 ноября — 3 декабря

Макро.

Стоило Пауэллу заявить, что слово «временное» в его традиционном понимании уже толком к американской инфляции не применимо, как рынки моментально среагировали. Причем, как оказалось позже не совсем адекватно и вполне себе истерично. Рынки нынче пошли чувствительные, и явно не были готовы к столь резкой смене риторики Главы ФРС. Неужели, переназначение придало ему смелости? По идее, раз он пошел на второй срок, его можно считать «рецидивистом», которому уже нечего бояться. Тезисы того, что сказал Пауэлл, приводим в «телетайпном» стиле и с пометкой «Молния»!

• Сейчас самое время отказаться от слова «преходящая» в отношении инфляции
• Риск высокой инфляции – это риск для возвращения к полной занятост
• Угроза более высокой инфляции выросла, риск более устойчивой инфляции вырос
• Основной прогноз — высокая инфляция сохранится до середины следующего года, снижение инфляции в течение следующего года
• Мы используем наши инструменты, чтобы высокая инфляция не укоренилась
• Уместно рассмотреть завершение тейперинга на несколько месяцев раньше, обсудим ускорение тейперинга на следующем заседании фрс

Что можно сказать по этому поводу:

Для начала, это самое ястребиное заявление ФРС, какое мы когда-либо слышали в этом столетии! ФРС не просто признал, что ошибался (!), но выразил готовность незамедлительно начать действовать. До сих пор только Банк России в полный голос заявлял о не временном характере инфляции и проявлял решительность в борьбе с ней. Теперь это признал и Федрезерв.

Во-вторых, момент для заявления очень неожиданный! Из-за нового штамма рынки ждали скорее более осторожных движений со стороны всех мировых ЦБ. На это указывали и фьючерсы на ставку. Поэтому слова Пауэлла – это полный шок. Похоже, что инфляционные риски в США намного выше, чем мы думаем.

В-третьих, резкая смена риторики и фактически объявленный ускоренный тейперинг (ждём заявлений о скором повышении ставки) – это практически гарантированное усиление risk-off. Чтобы ФРС так быстро переобулся в воздухе – такого никто не ждал.

• В общем, нельзя не порадоваться, что здравый смысл восторжествовал и в крупнейшей экономике мира, потому как неадекватные, до текущего момента, комментарии ФРС о складывающейся инфляционной картине, начинали откровенно пугать.

Рынки.

Всю неделю рынки с трудом и старанием переваривали шокирующие заявления Джерома Пауэлла и разбирались с «заразностью» омикрона. Разброд и шатания зашкаливали. И то, что казалось очевидным еще в понедельник утром, к концу недели растаптывалось ногами поседевших инвесторов.

Но по порядку… о нефтяном рынке, а вернее о Главном Нефтеборце Современности.

Джо Байден в попытке усидеть на двух стульях попадает под перекрестный огонь критики и рискует не решить ни одну из задач. На прошлой неделе Департамент Землепользования и Природных Ресурсов заявил, что нефтегазовый сектор должен платить гораздо больше за бурение на федеральных землях. В докладе утверждается, что нынешняя система лизинга и выдача разрешений на добычу ископаемых ”больше не обеспечивает справедливую прибыль для налогоплательщиков”.

Речь идет о ставках роялти, которые были установлены еще в двадцатых годах прошлого столетия в размере 12,5%. На шельфе они варьируются от 12,5% до 18,75%. По некоторым оценкам, это может приносить до $1 млрд в бюджет ежегодно. Конкретных цифр департамент не предлагает, но вряд ли стоит надеяться на что-то меньшее, чем нынешняя верхняя планка.

Разумеется, энергетический сектор, против каких либо изменений вообще. Производители настаивают, что прекращение производства на федеральных землях не решит проблему климата. Такой шаг просто заставит корпорации увеличивать добычу в странах, где более низкие экологические стандарты, а налоговые поступления не дойдут до Вашингтона.

Тем более странно выглядит инициатива чиновников, ведущая к сокращению добычи на фоне священной войны Байдена с ценами на бензин. Если запрещать бурить, то стратегические резервы могут кончиться раньше, чем ему хотелось бы. Да и от республиканцев за энергетическую политику Байдену досталось уже немало и еще достанется.

Однако климатические активисты тоже недовольны. Они настаивают на полном запрете бурения на федеральных землях. Именно это им обещал кандидат Байден, и даже выпустил соответствующее распоряжение сразу по прибытии в Белый Дом в январе. Правда, в июне федеральный суд это распоряжение отменил.

Понимаем, что Байдену непросто. Климатические фрики кричат громче, но недовольных дорогим бензином больше. Именно они голосуют на выборах. Приходится искать компромиссы, но в итоге бензин останется дорогим, а климатические цели достигнуты не будут.

• Довольна в этой ситуации только ОПЕК. Вряд ли они рассчитывали на такое быстрое и решительное самоустранение конкурента с рынка нефти. Если новые штаммы вируса не внесут корректив, в следующем году можно ожидать $100 за баррель.

Пока все продолжали обсуждать инфляцию и слова Пауэлла, крупный капитал начал ставить деньги на то, что американская экономика погрузится в рецессию в ближайшие год полтора максимум, а рынки на себе испытают дефляционный шок. Именно поэтому так резко стал сокращаться спред между доходностями по 10-летним и 2-летним американским трежерис. Этот показатель опустился до 85 базисных пунктов, что является минимумом за год.

Всегда, когда спред опускался до нуля и уходил в отрицательную область, за этим через какое-то время следовала рецессия, что видно из графика ниже. И так даже произошло перед пандемией COVID, когда о нем еще ничего не было известно.