Что такое Continuous фьючерсы и как их торговать?

Существование continuous фьючерса связано с такой важной особенностью срочного контракта, как дата экспирации. Поэтому эти контракты и называются срочными, так как имеют свой “срок действия”.

Например, возьмем срочный контракт на фондовый индекс S&P-500. На сайте CME Group в спецификации контрактов ESM21 указано, что начало торгов этим фьючерсом – 20 март 2020 года, а последний день торговли – 18 июня 2021 года. 

Кстати, в кратком коде ESM21 “зашифрован” последний день торговли, так как: 

• “ES” означает общий код для всех E-mini фьючерсов на индекс S&P-500 
• буква “М”, как правило, на биржах означает “июнь”, 
• а “21” – последние цифры 2021 года. Чаще можно встретить не “21”, а просто “1”. Например, в платформе ATAS используется сокращенный код ESМ1.

Именно дата последнего дня торгов является датой экспирации (датой исполнения). В этот срок все контрагенты должны произвести расчеты между собой. “Expiration” с английского языка переводится как “истечение”, “исполнение”, “просрочка”, “окончание”.

Если у вас открыта позиция по фьючерсу, по которому приближается дата экспирации, то брокер пришлет вам уведомление об этом и порекомендует самостоятельно закрыть позицию. Ну а если же вы не сделаете этого, брокер принудительно закроет позицию в день экспирации и занесет на ваш счет финансовый результат от закрытой сделки. Он имеет на это право по договору на брокерское обслуживание.

Описанные процессы хорошо заметны на графике объемов дневного периода. Возьмем например “мартовский” фьючерс E-mini на индекс S&P-500 с кодом ESH1. Буква “Н” означает экспирацию в марте.

Как видите, гистограмма вертикальных объемов имеет характерную для всех фьючерсных контрактов динамику. В случае с ESH1, торговля этим контрактом велась очень слабо до второй декады декабря 2020 года, когда прошла экспирация по “декабрьскому” фьючерсу ESZ20. 

Затем трейдеры “переключались” с ESZ0 на ESH1, мы видим постепенное нарастание объемов торгов ESH1 в середине декабря 2020. Последним днем торговли ESZ0 было 18 декабря 2020 года (как указано в спецификации), и в этот день торги контрактом ESH1 шли уже “в полную силу”. 

Заметьте, что профиль объема в левой части графика ESH1 (настройка Period = Contract) “утолщается” только выше уровня 3629.5, потому что торги по более низким ценам “мартовским” контрактом шли только до середины декабря 2020 года, и это были очень “вялые” торги.

А вот такими были торги ESH1 в день экспирации (Last Trading day = 19.03.2020):

Объемы торгов в день экспирации были невысокими еще с открытия, а ближе к вечеру мы видим маленький всплеск на последнем баре. Возможно, это маркет-мейкер “закрывал рынок”.

И так мы вплотную подошли к понятию Continuous, если вам еще что-то непонятно о фьючерсах и их экспирациях, рекомендуем к прочтению следующие статьи:

• Что такое фьючерс
• Экспирация фьючерсов – 3 вещи, которые надо знать

Удобны эти экспирации или нет, профессиональные трейдеры фьючерсными контрактами привыкли к такому порядку, сложившемуся исторически. Считается, что современный срочный рынок берет корни с биржи в Осаке, где в 1700-х годах начали торговать фьючерсами на рис, хотя исследования указывают на существование фьючерсных контрактов еще в XVIII веке до н. э. в Месопотамии (территория современного Ирака).

Как бы там ни было в древности, нынешнее главное неудобство при работе с графиками фьючерсов связано с тем, что трейдерам и аналитикам важно оценивать широкую перспективу. Вот как, например, посмотреть график цены и объемов торговли фьючерсом ES за 1-2 года, если экспирация проходит раз в квартал? 

Самую достоверную информацию в случае с ES будут предоставлять данные торгов за 3 месяца до дня экспирации. Получается, чтобы получить график за год, нужно: 

• взять графики торгов 4 разными фьючерсами; 
• разрезать их приблизительно в дни экспирации, чтобы определить периоды высокой активности;
• “склеить” 4 куска по 3 месяца.

Да, именно так и получится график “склеенного” Continuous фьючерса (на скриншоте ниже).

Обратите внимание на гистограмму объемов. На ней видно равномерно распределенные объемы торгов в течение всего загруженного графика. Мы также не видим, что торги прекращаются в день экспирации.

Таким образом, Continuous фьючерс – это составной инструмент. В его основе лежит один и тот же базовый актив (в данном случае – индекс S&P-500), но график Continuous фьючерс складывается из наиболее ликвидных периодов отдельных контрактов (в примере выше – ESZ0+ESH1+ESM1).

То есть, Continuous фьючерс – это не самостоятельный финансовый инструмент. По сути он не является фьючерсным контрактом. Правильнее сказать – это способ отображения данных торгов несколькими фьючерсами на одном графике, при котором происходит “склейка” приблизительно в день экспирации. 

Как правило, “склейка” происходит не точно в день экспирации, а на несколько дней раньше. Торговая платформа сравнивает объемы торгов по разным контрактам и выводит на график Continuous данные по тому контракту, торги по которому шли с более высокими объемами. Таким образом на графике используются данные по самому ликвидному контракту за день.

Не исключено, что в месте “склейки” могут возникать гэпы (разрывы) – это допустимо из-за того, что производится совмещение двух разных контрактов, которые могут иметь разные цены. Заметим, чем популярнее и ликвиднее инструмент – тем незначительнее будет гэп.