Как увидеть признаки слабости участников рынка

В этой статье нам предстоит разобраться с реальными причинами, от которых зависит движение цены на бирже. 

Начинающий трейдер сталкивается с многочисленными методами и теориями рынка. Иногда они противоречат друг другу. Во что верить: поведенческие факторы, фундаментал, теханализ, анализ объема?

Когда-то биржевой трейдинг происходил как на картинке ниже. Торговцы в биржевой яме выкрикивали цены, по которым хотели купить или продать активы. Тогда хорошо работал “фактор толпы”. Например, если “крупняк” массово скупал акции, мелкие участники имели возможность “присоединиться к ним”.

Сейчас трейдеры сидят в офисах или по домам. Участники рынка все чаще используют роботов, которые не подвластны эмоциям. Очевидно, поведенческие факторы стали другими. Можно ли им доверять?

А как дела с техническими индикаторами? Их придумали еще в прошлом веке, когда компьютеры были не мощнее современных калькуляторов.  Впрочем, большинство индикаторов используются по сей день: 

• Moving Average
• Stochastic
• Bollinger bands
• MACD

Возможно, в прошлые годы классические технические индикаторы работали хорошо. А вот на современных рынках они имеют высокую погрешность. Это и делает их использование практически бесполезным.

Фундаментальный анализ продолжает работать на рынке ценных бумаг, но на валютных секциях и рынке производных финансовых инструментов уже менее эффективен.

На что опираться? Читай далее в статье:

Кто толкает рынок и почему?

За движение цены на рынке отвечают покупатели и продавцы. 

Рынок движется вверх, если покупатели работают маркет-ордерами, то есть выставляют свои заявки по ценам, на которых находятся заявки продавцов. 

Если покупатель выставляет свою заявку ниже справедливой или текущей цены, то заявка попадает в очередь вместе с другими заявками покупателей и не будет влиять на цену. 

Аналогичная ситуация с продавцом, который может: 

• встать в очередь вместе с другими продавцами;
• проявить инициативу и продать по цене, на которой есть заявка покупателя.

В последнем случае продавец будет двигать цену вниз (при условии, что сможет удовлетворить весь спрос). 

Почему покупатели или продавцы проявляют активность? На это влияет бесконечное множество факторов. 

Пример 1. Компания публикует хороший отчет о прибыли. Тогда акции компании становятся привлекательными для инвестирования, и мы видим практически неизбежный рост цены. 

Пример 2. Крупные акционеры узнают, что на компанию подается иск в суд со стороны конкурента. Тогда они наверняка захотят зафиксировать прибыль, продав свои акции. Это повлечет снижение стоимости на волне продаж.

С ответом на вопрос “почему покупатели/продавцы проявляют инициативу и толкают цену вверх/вниз?” – ситуация относительно понятная. Но с вопросом “когда инициатива закончится?” – есть много нюансов.

Например, наблюдая за рынком, мы не знаем, кто именно выступает инициатором покупок или продаж. Это может быть: 

• толпа розничных трейдеров, которые покупают на позитивных новостях;
• маркет-мейкер, который хеджирует свою рисковую позицию;
• крупный хедж-фонд формирует свой портфель в акциях.

Часто можно заметить, наблюдая за графиком, объемами и развитием инициатив, как волна покупок, которая толкает рынок вверх, резко сменяется волной продаж, и цена теряет все набранные позиции.

В такие моменты можно поймать себя на желании покупать. Оно возникает, как правило, в последний момент, когда в действительности покупать уже не стоит. 

Сравним покупку финансового актива с покупкой привычного товара, например, пачки чая. Очевидно, что покупка чая будет выгодной, если купить его дешево по акции. С другой стороны, мы знаем много случаев, когда рост цен на продовольственные товары стимулирует покупателей опустошать полки магазинов. В такие моменты покупатель захвачен страхом, что “потом будет еще дороже”. 

Что-то подобное происходит и с трейдером, который торопится купить дорожающий актив в надежде успеть “запрыгнуть в уходящий поезд”.

Как анализ объема позволяет избежать ловушек?

Ниже представлен график фьючерса на индекс S&P500, торгуемый на бирже CME. Таймфрейм 5 минут.

На графике отмечен участок, где наблюдалось быстрое импульсное движение вниз.

Сильный импульс может возникать как следствие выхода новостей, макроэкономической статистики или выступления политиков. 

Если вы торгуете внутри дня, нисходящий импульс может породить желание продать фьючерс в расчете на продолжение движения. Однако высокая скорость импульса обычно не позволяет вовремя открыть позицию. Для принятия решения трейдеру необходимо время, чтобы:

• прочитать новость, 
• проанализировать ее влияние, 
• возможно, перебороть свои сомнения.

Как правило, работать приходится постфактум, когда импульс уже себя исчерпал. 

В связи с этим вполне вероятна следующая картина:

Предлагаем вам не торопиться в таких случаях, а воспользоваться специальными индикаторами объемного анализа.

Для начала используем индикатор горизонтального объема

Мы воспользуемся инструментом рисования произвольного профиля рынка. Этот инструмент в платформе ATAS доступен из меню графика, или по нажатию F3. 

Итак, активируем профиль рынка на графике. 

Профиль нам показывает, что двумя часами ранее, как раз на уровне близкому к 2850 был проторгован максимальный объем. 

Уровни горизонтального объема формируются не просто так. Они показывают места, где битва интересов продавца и покупателя имела “максимальный накал”. Уровни повышенного объема – это участки, где работали крупные участники рынка (или большое количество средних и мелких участников), а значит противостояние двух сторон вполне вероятно возобновится.

Как определить, кто победит, в случае тестирования уровня максимального профиля?

Возьмите за правило определять победителя по направлению, по которому цена вышла после появления максимального объема. 

В рассмотренном случае цена двигалась вверх. Более того, она длительное время (примерно с 5:00 до 13:00) находилась выше уровня максимального объема. Значит покупатель в нашем случае был сильнее, чем продавец. Этот фактор необходимо учитывать при тестировании данного уровня, ведь в большинстве случаев покупатель при повторном тестировании вновь будет сильнее.

Данный случай является очень показательным. Ведь если следить за дальнейшим развитием событий, то видно, что цена все ближе и ближе подбиралась к уровню, а график сжимался как бы в пружину. 

Можно заметить, как локальные экстремумы high и low формируют на графике два наклонных уровня. Они визуализируют треугольник, острый конец которого находится справа.

Появление такой фигуры сигнализирует нам о том, что воздействие на цену осуществляется планомерно с двух сторон. Как правило, пробой одного наклонного уровня формирует дальнейший краткосрочный тренд.

Постфактум мы видим, что уровень 2850 был все таки пробит, но не сразу. В нашем случае отскок составил движение в 100 тиков до уровня 2875. Каждый тик по инструменту ES стоит $12.5, таким образом убыток на отскоке = 12.5 х 100 = $1250 при торговле всего одним лотом. 

Если трейдер открывает медвежью позицию на пробой уровня 2850 непосредственно перед этим уровнем, то скорее всего, что он неизбежно получит стоп-лосс. Ведь большинство рисковых политик компаний не позволяют держать просадку более чем 2% от суммы депозита.

Поэтому если вы опоздали с открытием позиции на импульсном движении, руководствуйтесь следующими правилами:

• не открывать сделку, если большая часть пути уже упущена;
• не открывать сделку, если выше или ниже есть уровень с максимальным горизонтальным объемом, куда цена может вернуться (может вернуться в том случае, если сформированный уровень не подвергался тестированию);
• помнить, что коррекции/отскоки от уровней с максимальным горизонтальным объемом — довольно частое явление.

Индикаторы Дельты и Вертикального объема

Мы продолжим анализировать объем для нашего примера. Немного увеличим график, чтобы детально рассмотреть наличие повышенного объема или существенного перевеса инициативы. Для этого нам понадобится два индикатора – Delta и Volume. Оба индикатора установим в побарный режим.

На графике мы можем заметить, что на исследуемом участке наблюдается повышенный объем торговли. Отчасти это связано с влиянием открытия американской сессии, что также является немаловажным фактором. Зачастую Америка торгует свои интересы, которые могут отличаться от европейских, поэтому сам факт атаки на уровень 2850 со стороны Америки нельзя не учитывать. 

Руководствуйтесь этим правилом в своей работе с инструментами, которые имеют круглосуточный характер торговли. Не ожидайте, что цена будет двигаться во время американской сессии так же, как на европейской или азиатской. Более подробно об особенностях работы для различных торговых сессий читайте в этой публикации.

Почему инициатива затухает? Почему меняется приоритет?

Пока уровень поддержки остается актуальным, трейдеру сложно ответить на вопрос – как долго это будет продолжаться. 

Но вы можете для себя отметить, что чем больше цена касается одного и того же уровня, тем выше вероятность, что уровень будет сломлен.

Давайте продолжим анализ графика с целью найти ответы на вопросы:

• Почему те или иные уровни удерживают цену? 
• Почему резкий импульс на повышенных объемах ослабевает после пробоя уровня? 
• Почему потом объем снижается, и начинается стадия сужающегося бокового движения?

Cитуацию на графике можно отнести к ослаблению усилий со стороны продавца. 

Сейчас мы анализируем рынок со стороны обычного наблюдателя, который видит только следствие каких-то внутренних мотивов, но определить сами мотивы участников рынка он не в состоянии.

Что же делать и как торговать?

Профиль подсказывает нам, что точка с максимальным объемом находится на уровне 2872. Это ориентир для входа в short.

Мы рекомендуем всегда искать высокий объем как ориентир для максимума коррекции. При этом вероятность коррекции к этой точке не всегда = 100%. Но дождавшись подхода цены к ориентиру, вы тем самым ограничиваете свои риски.

Когда (и если) цена вернется к точке максимального объема 2872, ее уже будет ждать ваша лимитная заявка на продажу с автоматическим выставлением защитного стоп-приказа. 

В случае если цена достигнет 2872, важно наблюдать за тем, что показывает дельта на заданном участке.

В нашем случае цена немного вышла за уровень 2872. Однако сильного движения не произошло, и защитный стоп-приказ не был активирован. 

Все дело в том, что размер стоп-приказа должен выставляться таким образом, чтобы ожидаемое движение в сторону профита было больше хотя бы в два раза. Поэтому ожидая повторного тестирования уровня 2850, нужно обозначить предполагаемую цель. Если потом цена (по нашему мнению) должна снизиться на 80 пунктов, то  стоп-ордер можно поставить на 40 пунктов выше уровня 2850. Напоминаем, что минимальный шаг цены по инструменту равняется 0.25 пунктам (1 пункт = 4 тика).

Вернемся к графику. Обратите внимание, что при возврате к 2872 дельта показала экстремальный перевес покупателей. Значение дельты говорит нам о том, что активность покупателя была очень высокой, однако движения выше не состоялось. Вероятно, произошла локальная кульминация покупок. Уровень устоял, и это дополнительный аргумент в сторону слабости покупателя возле уровня, который защищает продавец своими лимитными заявками. 

Покупатель, несмотря на свою активность, не может поглотить все предложение продавца. В таком случае наша короткая позиция выставлена правильно, осталось набраться терпения и ждать фиксации прибыли.

Поскольку мы ожидаем, что уровень в 2850 будет хотя бы еще раз тестироваться, то целесообразно закрывать свою позицию полностью или частично именно там.  Частичное закрытие позиции позволяет нам зафиксировать часть профита, и продолжать ждать пробой уровня с меньшим для себя риском. Рассмотрим гипотетический сценарий, при котором цена вновь отскочит от уровня поддержки.

Такая ситуация вполне реальна, вы можете самостоятельно найти множество подтверждений этому. Рассчитать такую вероятность достаточно сложно.  С точки зрения технического анализа, факторов, указывающих на повторную коррекцию, может и не быть. Однако анализ объемов мог бы дать некоторые “зацепки”.  В первую очередь следует отдавать себе отчет в том, что вы не можете рассчитать всю маржинальность рыночных позиций. В рынке одновременно открыто большое количество шорт и лонг позиций, и все они имеют свою уникальную историю. Какие-то портфели подорожали, какие-то подешевели.  Биржи (или связанные с ней структуры) имеют возможность рассчитать как стоимость каждого портфеля, так и общую стоимость группы портфелей. Например, за расчет стоимости портфелей на бирже CME отвечает система SPAN. Подключение к системе SPAN имеют крупные участники рынка, чаще всего – маркет-мейкеры, которые вынуждены следить за оценкой всех портфелей ввиду своих обязанностей по обеспечению рынков ликвидностью. Обеспечивая рынок ликвидностью, маркет-мейкеру необходимо делать расчет на срочном рынке:

• портфелей по фьючерсному контракту;
• портфелей по рынку опционов.

Все дело в том, что изменение цены фьючерса, волатильность и временный распад опционов существенно меняют стоимость каждого из портфелей.  Предположим, вы имеете короткую позицию по фьючерсу ESM0. И при снижении цены фьючерса ваш портфель будет дорожать.  Далее предположим, вы вместе с короткой позицией по фьючерсу имеете проданный пут контракт с базовым активом ESM0 на каком-нибудь близком страйке. Тогда ваш портфель будет дорожать только до определенного момента, после которого уже стоимость портфеля не будет расти.  Возможных комбинаций внутри каждого дня образуются тысячи, трейдеры формируют свои портфели по-разному. Кто-то строит сложные конструкции, кто-то принимает простой линейный риск с простым стоп-лоссом – все это влияет на общую оценку портфелей, за которой следит биржа (или точнее – клиринговая палата) как центральный контрагент.  Задача центрального контрагента – не допустить возникновения таких обстоятельств, при которых обязательства не могут быть исполнены.  Все мы с вами помним события апреля 2020 года, когда котировки на нефть марки WTI ушли в отрицательную зону. Это событие было шоковым сценарием именно для Московской биржи и российских брокеров, которые не имели алгоритмов расчета маржи в условиях отрицательной цены. Брокеры были вынуждены оплачивать прибыль для держателей коротких позиций на момент обвала за свой счет, так как гарантийного обеспечения со стороны держателей коротких позиций просто не хватало. Счета держателей коротких позиций ушли в глубокий минус, это породило волну судебных исков к бирже и брокерам. Можем предположить, что Московская биржа и брокеры действовали в рамках законодательства, и решения судебных инстанций будут вынесены не в пользу трейдеров. Обычно для создания устойчивости к резким ценовым колебаниям используются маркет-мейкеры, в качестве которых выступают крупные банки, такие как JP Morgan и Goldman Sachs. Крупные объемы маркет-мейкеров способны останавливать рынок или “подталкивать” его в нужном направлении там, где это необходимо. Поэтому, когда мы видим импульс в сторону уровня и ждем его пробой, система SPAN  покажет, что для пробоя уровня еще не накоплен достаточный объем.  Именно от того, в какую сторону будет накоплен объем, во многом зависит судьба дальнейшего движения. Поэтому мы могли бы стать свидетелем импульса вверх из рассматриваемого сценария по инструменту ESM0. Однако косвенные признаки, по которым мы строили свои предположения, имели бы другие значения. Например, дельта покупок в этом участке была бы не столь высокой.

В таком случае стоимость портфелей указывала бы на то, что пробой в данном случае невозможен, так как не накоплен нужный объем.

Этим мы хотели показать, что цена в большинстве случаев находится там, где у рынка есть баланс. В случаях, когда цена все-таки выходит из баланса, мы можем наблюдать последующие возвраты в зону баланса (как правило, на следующий день). 

И кстати, сильное влияние на рынок оказывает экспирация опционов и фьючерсов.

Внутренняя природа ложных пробоев

В следующем примере мы покажем, что цена может иногда кратковременно нарушать зону баланса. Этот пример взят для фьючерса на индекс РТС.

Ценовой уровень 110700 выступал в качестве уровня поддержки, но при очередном тестировании не смог удержать цену от падения. Цена оказалась в зоне, которую некоторые трейдеры называют “перепроданностью”. Мы склонны называть это как переход в зону дисбаланса, из которой цена будет стремиться наверх. Подобные случаи, когда пробой уровня сопровождается обратным возвратом, принято называть ложным пробоем.

Объяснить природу ложных пробоев достаточно сложно, ведь закрепление цены под уровнем говорит о том, что пробой не являлся следствием охоты за стоп-лоссами трейдеров. На графике видно, что закрытие торговой сессии произошло ниже пробитого уровня, а обратное движение произошло на открытии торговой сессии следующего дня. В дальнейшем уровень 110700 вновь себя проявлял, показывая свою устойчивость к продажам.

Чтобы к вам пришло понимание механизма подобных явлений (которые случаются достаточно часто), предлагаем немного пофантазировать. 

Попробуйте смоделировать ситуацию, где вы можете пересчитать стоимость всех открытых срочных позиций различными трейдерами. При таких обстоятельствах у вас появится калькуляция, сколько стоят портфели для коротких позиций и сколько  для длинных. 

Эта информация подскажет, что при движении цены, например вниз, прибыль от коротких позиций начинает существенно превышать убыток от длинных позиций. А поскольку выплаты по прибыльным позициям существенно выше, чем сэкономленная прибыль на убыточных позициях, кому-то придется покрыть эту разницу из своего кошелька. 

Заложником в такой ситуации может оказаться крупный маркет-мейкер, который, как правило, накапливает разнонаправленные позиции, в отличие от обычных трейдеров. Именно разнонаправленные портфели могут мотивировать его в удержании цены в некотором балансе. Ну и тогда (как вы могли догадаться) маркет-мейкер вполне вероятно воспользуется своим положением и начнет “вливать” свои объемы для возврата цены в балансовую зону.

Заключение

В этой публикации мы показали вам ситуации, в которых трейдер может стать заложником собственных ожиданий. Хотели бы еще раз остановиться на главных правилах, которые позволят избежать негативных последствий:

• при ожидании пробоя уровня используйте профиль объема, чтобы оценивать вероятность такого пробоя;
• не открывайте свою позицию на пробой в непосредственной близости к уровню, дождитесь коррекции/отскока;
• если уровень был пробит, и сделка не состоялась – помните, что уровень будет иметь зеркальный эффект, т.е. поддержка становится сопротивлением и наоборот;
• используйте индикаторы объемного анализа Volume, Delta и Open Interest (для MOEX), чтобы определить накопления в фазах бокового движения или сужающегося треугольника.